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漫谈联美控股(中)|一图读懂联美的资产结构与分布情况

发布日期:2020-07-10 13:10   来源:未知   阅读:

  之前的一篇文章中我们分析了上市公司联美控股(600167.SH)的主营业务和财务表现,本文我们再看一下联美的资产分布情况。

  从财务上看,联美的资产结构是相当完美的,121亿资产中,仅货币资金就有50.7亿,而各种负债加起来才42.9亿。其中,有息负债仅有2.93亿元的短期借款(优惠贷款)和0.9亿元的长期借款(日元低息贷款)。关于有钱还借钱的问题,公司解释说,自己的50亿可以用来投低风险、高流动、回报较高的保理业务,回报还超过贷款的利率,所以采用借来的钱做一些日常的原料采购。公司反馈短期借款的年利率在4.15-4.35%之间。从财报数据,也可以验证这一点:按照公司0.15亿的利息费用计算(短期借款从19年二季度才开始出现),平均年利率仅有3.75%。而公司的自有存款的利息收入就高达1.81亿,简单测算,利率达4.4%,明显高于贷款年利率。公司对资金利用方面的精打细算,也让股东感到安心。

  固定投资资产方面,包括固定资产、在建工程、无形资产中的土地使用权,公司年平均总计35.68亿元,营业利润20.78亿,那么固定资产投资收益率为58.24%。这个固定资产投资收益率还是相当不错的,在159家公共事业类上市公司中,排名第18位。供暖行业的固定资产主要是锅炉、热力管线等设备,在营业成本中,折旧成本是仅次于燃料的重要成本。公司每年折旧成本约3个亿。公司的折旧政策是采用平均年限法计算,房屋35年折旧,锅炉设备14年折旧,管网10年折旧。与同处沈阳的惠天热电相比,相差不大。

  根据公司最新会计政策变更公告,公司的管线%的管线年间。这些管线按照折旧政策都已经提足了折旧,而目前乃至预计后续相当长一段时间仍然运营良好,所以准备把原来10年的折旧年限延长到15年。由此可见,在折旧方面,公司并没有掺什么水份,计提还是非常合理的。

  公司的运营,主要是通过11个子公司和孙公司来进行,详细关系可以参看图中“主要资产分布情况”。

  其中,发电和供暖业务,主要通过浑南热力、国润低碳、新北热电、以及新北热电的子公司国新新能源来进行;水源热泵业务,由国惠环保及其子公司沈水湾来进行;生物质发电业务由联美生物进行;工业蒸汽是公司的一个新兴业务,主要由联美生物和刚刚并购的山东菏泽福林来运营。

  其中,生物质发电,就是不用燃煤做燃料,而是采用秸秆等生物垃圾,燃烧获取热量。生物质发电在我国现在是大发展时期,但是由于补贴政策落地还不及时导致对农户的刺激不到位,以及生物质垃圾分布零散,收集、存储都存在一定困难等原因,大批生物质发电公司都还在不断调整优化中,能盈利的不多。而联美控股目前已经可以达到21%的毛利率,已经体现了公司管理能力的优秀。按照公司的规划,后续的目标是能够获得与燃煤发电供暖相当的盈利能力。

  水源热泵,是除了生物质发电以外,另外一项不采用燃煤作为能源的技术。联美在这个领域里面是国内领先的,由旗下公共事业行业里面少见的高新技术公司国惠新能源组织研发,可以从城市废水中,获取残存的低温、废热资源,是一项很有实用价值的节能环保技术。

  下图是联美在沈阳运营的几家子公司分布图。可以看出,沈阳最发达的几个区,沈河、和平,浑南区,都已经完成了布局。

  浑南热力、国润低碳所在的浑南区,是沈阳新城区,也是未来沈阳市行政、科技、文化中心,发展潜力巨大。

  沈阳新北和子公司国新新能源,经营覆盖了现在沈阳的核心区沈河区、皇姑区、大东区,沈阳商贸金融开发区也在这个区域,市场潜力同样巨大。

  采用水源热泵的国惠新能源和子公司沈水湾,分别处于于洪区、和平区,目前的住宅小区也都较新,节能保温效果好,拥有进一步向周边扩张的实力。